Публичное право3033-67753033-6775OtherЭволюция подходов Банка России к регулированию цифровых финансовых активов: анализ нормативных моделей и правоприменительной практикиРожковКонстантин ЮрьевичRozhkovKonstantin YurievichГавриловаЮлия ВячеславовнаGavrilovaYulia Vyacheslavovnafirst-year Master’s student, Faculty of Law, Moscow University named after S.Yu. Witte, Moscow, Russian Federationмагистрант, Московский университет им. С.Ю. Витте, Российская Федерация, г. МоскваCandidate of Legal Sciences (PhD in Law), Associate Professor of the Department of Public Law, Moscow University named after S.Yu. Witte, Moscow, Russian Federation EVOLUTION OF THE BANK OF RUSSIA’S APPROACHES TO THE REGULATION OF DIGITAL FINANCIAL ASSETS: ANALYSIS OF REGULATORY MODELS AND ENFORCEMENT PRACTICE Äàòà ïîñòóïëåíèÿ ðóêîïèñè â ðåäàêöèþ: 10.02.2026 ã. DOI: 10.24412/3033-6775-2026-1-81- 86 Äàòà ïðèíÿòèÿ ðóêîïèñè â ïå÷àòü: 24.03.2026 ã. Цифровая трансформация финансовой системы является одним из ключевых трендов мировой и российской экономики. Появление новых финансовых инструментов, основанных на технологии распределенных реестров, ставит перед государственными регуляторами сложные задачи по созданию адекватной правовой среды. В Российской Федерации таким инструментом стали цифровые финансовые активы (ЦФА), правовой режим которых был определен Федеральным законом от 31.07.2020 № 259-ФЗ «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации». С момента вступления в силу указанного закона ключевую роль в формировании и развитии нового сегмента финансового рынка играет Банк России. Его подходы к регулированию не являются статичными и претерпевают значительные изменения, отражая динамику самого рынка – от первых экспериментальных выпусков до превращения ЦФА в значимый инструмент привлечения капитала. Целью настоящей статьи является анализ эволюции регуляторных подходов Банка России, выявление ключевых этапов этой трансформации и оценка перспектив дальнейшего развития нормативных моделей в сфере ЦФА. Этап I. Формирование базовой нормативной модели: контроль и допуск Начальный этап регулирования рынка ЦФА характеризовался созданием строгой разрешительной модели, в центре которой находился Банк России как мегарегулятор. Данный статус был закреплен за Банком России еще в 2013 году, когда ему были переданы полномочия по регулированию, контролю и надзору в сфере финансовых рынков [10, с. 126]. Конституционноправовой статус Банка России, определенный статьей 75 Конституции РФ, также предопределил его широкие полномочия в новой сфере. Основополагающим документом, заложившим фундамент регулирования, стал Федеральный закон от 31.07.2020 № 259-ФЗ «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» [1]. Он установил, что выпуск и обращение ЦФА возможны исключительно в рамках специальных информационных систем, операторы которых должны быть включены в соответствующий реестр Банка России [8]. Полномочия Банка России были детализированы в Федеральном законе от 10.07.2002 № 86-ФЗ «О Центральном Банке Российской Федерации (Банке России)», который отнес надзор за операторами информационных систем ЦФА к сфере регулирования финансовых рынков, а самих операторов – к некредитным финансовым организациям (ст. 76.1) [2]. Ключевым инструментом реализации контрольных функций Банка России стало Положение Банка России от 16.12.2020 № 746-П «О ведении Банком России реестра операторов информационных систем, в которых осуществляется выпуск цифровых финансовых активов, реестра операторов обмена цифровых финансовых активов, о порядке и сроках представления операторами информационных систем, в которыхкандидат юридических наук, доцент кафедры публичного права, Московский университет им. С.Ю. Витте, Российская Федерация, г. Москва0304202618186

В статье исследуется трансформация регуляторной политики Центрального банка Российской Федерации в отношении рынка цифровых финансовых активов (ЦФА). Проведен анализ эволюции подходов мегарегулятора, начиная с формирования первоначальной нормативной базы и заканчивая адаптацией к вызовам, порожденным стремительным ростом рынка. В работе рассматриваются ключевые этапы становления правового регулирования: от создания разрешительной модели с фокусом на контроле и надзоре до перехода к системному стимулированию развития рынка через решение проблем ликвидности, налогообложения и фрагментации инфраструктуры. На основе анализа законодательства, подзаконных актов Банка России и правоприменительной практики делается вывод о смещении акцентов регулятора с функций строгого контроля на создание условий для устойчивого и стабильного функционирования рынка ЦФА. В работе отмечены основные вызовы и направления регуляторного воздействия, определяющие будущее российского рынка цифровых активов.

The article examines the transformation of the regulatory policy of the Central Bank of the Russian Federation with respect to the digital financial assets (DFA) market. It analyzes the evolution of the megaregulator’s approaches, from the formation of the initial regulatory framework to its adaptation to the challenges arising from the rapid growth of the market. The paper considers the key stages in the development of legal regulation: from the establishment of a permissive model focused on control and supervision to a transition toward systematic market stimulation through addressing issues of liquidity, taxation, and infrastructure fragmentation. Based on an analysis of legislation, subordinate regulations of the Bank of Russia, and law enforcement practice, the study concludes that the regulator’s focus has shifted from strict control functions to creating conditions for the sustainable and stable functioning of the DFA market. The paper also identifies the main challenges and directions of regulatory influence that will shape the future of the Russian digital assets market.

Банк Россиицифровые финансовые активы (ЦФА)правовое регулированиенормативные моделиоператор информационной системыфинансовый рынокнадзор и контрольBank of Russiadigital financial assets (DFA)legal regulationregulatory modelsinformation system operatorfinancial marketsupervision and controlФедеральный закон от 31.07.2020 № 259-ФЗ «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации». [2]Федеральный закон от 10.07.2002 № 86-ФЗ «О Центральном Банке Российской Федерации (Банке России)». [3]Положение Банка России от 16.12.2020 № 746-П «О ведении Банком России реестра операторов информационных систем, в которых осуществляется выпуск цифровых финансовых активов, реестра операторов обмена цифровых финансовых активов, о порядке и сроках представления операторами информационных систем, в которых осуществляется выпуск цифровых финансовых активов, и операторами обмена цифровых финансовых активов в Банк России сведений о лицах, распоряжающихся акциями (долями) указанных операторов, а также о порядке представления и согласования Банком России изменений в правила информационной системы, в которой осуществляется выпуск цифровых финансовых активов, изменений в правила обмена цифровых финансовых активов» (Зарегистрировано в Минюсте России 22.01.2021 № 62191). [4]Правила информационной системы Сбера, в которой осуществляется выпуск цифровых финансовых активов (Утв. Постановлением Правления ПАО «Сбербанк» от 15.03.2022 № 695168а).Анализ рынка долговых ЦФА [Электронный ресурс] / Сбербанк России (Сбербанк СИБ). 2024. – 23 сентября. – URL: https://www.sberbank.com/common/ img/uploaded/analytics/jdw/24092024_cfa. pdf (дата обращения: 03.12.2025). [6]Гузнов, А. Г. Публично-правовое регулирование финансового рынка в Российской Федерации: монография / А. Г. Гузнов, Т. Э. Рождественская. — 2-е изд., перераб. и доп. — Москва: Издательство Юрайт, 2023. — 500 с. [7]Пасько, В. А. Регулирование и эволюция рынка цифровых финансовых акти- вов в России: от эксперимента к системному росту / В. А. Пасько, Т. А. Серебрякова // Журнал монетарной экономики и менеджмента. – 2025. – № 5. – С. 295-299. [8]Реестр операторов информационных систем, в которых осуществляется выпуск цифровых финансовых активов, по состоя- нию на 21.12.2025 [Электронный ресурс]. URL: HYPERLINK «https://cbr.ru/finm_ infrastructure/digital_oper/»https://cbr.ru/ vfs/finmarkets/files/supervision/list_OIS. xlsx. (дата обращения 17.03.2026). [9]Цупиков, А. Н. Роль Банка России в правовом регулировании выпуска и обра- щения цифровых финансовых активов / А. Н. Цупиков // Евразийская адвокатура. – 2023. – № 1(60). – С. 124-128.Federal Law No. 259-FZ of July 31, 2020 “On Digital Financial Assets, Digital Currency and on Amendments to Certain Legislative Acts of the Russian Federation.” [2]Federal Law No. 86-FZ of July 10, 2002 “On the Central Bank of the Russian Federation (Bank of Russia).” [3]Regulation of the Bank of Russia No. 746-P of December 16, 2020 “On Maintaining by the Bank of Russia the Register of Information System Operators in Which Digital Financial Assets Are Issued, the Register of Digital Financial Asset Exchange Operators, on the Procedure and сроки for Submission by Information System Operators and Digital Financial Asset Exchange Operators to the Bank of Russia of Information on Persons Disposing of Shares (Participatory Interests) of Such Operators, as well as on the Procedure for Submission and Approval by the Bank of Russia of Amendments to the Rules of Information Systems for the Issuance of Digital Financial Assets and the Rules for the Exchange of Digital Financial Assets” (Registered with the Ministry of Justice of Russia on January 22, 2021, No. 62191). [4]Rules of the Information System of Sberbank for the Issuance of Digital Financial Assets (Approved by Resolution of the Management Board of PJSC Sberbank dated March 15, 2022, No. 695168a). [5]Analysis of the Debt DFA Market [Electronic resource] / Sberbank of Russia (Sberbank CIB). 2024, September 23. Available at: https://www.sberbank.com/common/ img/uploaded/analytics/jdw/24092024_cfa. pdf (accessed: December 3, 2025). [6]Guznov, A. G., Rozhdestvenskaya, T. E. Public Law Regulation of the Financial Market in the Russian Federation: Monograph. 2nd ed., revised and expanded. Moscow: Yurait Publishing, 2023. 500 p. [7]Pasko, V. A., Serebryakova, T. A. Regulation and Evolution of the Digital Financial Assets Market in Russia: From Experiment to Systemic Growth. Journal of Monetary Economics and Management, 2025, No. 5, pp. 295–299. [8]Register of Information System Operators in Which Digital Financial Assets Are Issued, as of December 21, 2025 [Electronic resource]. Available at: https:// cbr.ru/vfs/finmarkets/files/supervision/ list_OIS.xlsx (accessed: March 17, 2026). [9]Tsupikov, A. N. The Role of the Bank of Russia in the Legal Regulation of the Issuance and Circulation of Digital Financial Assets. Eurasian Advocacy, 2023, No. 1(60), pp. 124–128.